资产管理信托的风险管理体系搭建设想

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回溯中国资产管理业务发展历程：

1998年，博时基金成立，被视作中国资产管理行业元年。

2002年，中国证监会给了证券公司资产管理业务牌照。

2003年，保险资管诞生。

2004年，光大银行发行了中国第一支理财产品，阳光理财A计划和B计划，银行理财横空出世。

2004年，华润信托和赵丹阳合作，发行了第一支阳光私募信托。

资产管理行业历经25年，信托公司作为其中参与者，应该借鉴何种共性特征、探寻怎样的差异化，来建立符合信托公司资产管理业务特征的风险管理框架？

一、资产管理业务表现出怎样的特点？

资产管理业务是集合运作和组合投资，即“多对多”，资金端强调净值化管理，资产端强调组合配置。资产管理业务突破传统金融机构分业经营的管理限制，可以匹配不同的投资者风险偏好，投资产品多样，进行跨市场综合化经营。

问题一：资产管理机构是如何实现差异化发展的？

公募基金：发展历史早，建立了完善的内外部规则体系，运行规范透明，发挥投研能力、人员结构等优势，做好资管产品提供商。

理财子公司：发挥银行整体优势，一方面协同投资银行业务和财富管理业务，做好渠道服务商；另一方面，借助公募基金和基金专户，开展固收、权益类投资。

信托公司：依托信托账户，弥补大型金融机构在客户服务中的空白，做好大型金融机构综合服务商；通过自身投研能力，或和优质私募等机构合作，提供多元金融产品；通过资产服务信托，为个人客户提供养老、传承、保障等服务；为企业客户提供养老、资产证券化、风险处置等服务。

券商资管：依托券商投研能力，在固收和权益类资产投资方面表现突出，一方面，建设自身客户渠道，另一方面，创设权益类投资等资产管理产品，为市场上提供优质产品。

问题二：资产管理产品表现出什么样的特征？

从产品投向看，一方面，2018以前，各资管机构表现为“术业有专攻”，有不同的擅长领域，银行理财以债券、非标为主，公募基金覆盖全市场证券品种，证券公司以股票、债券等二级市场证券投资为主，信托公司以从事非标债权为主；另一方面，2018年后，各类资管的投向趋同，大致都包括债券、股票、非标等，考验的是团队投研能力，公司运营管理能力和风控能力。

从客户需求上，一方面客户对产品安全性需求高，截至2023年6月末，银行理财固定收益存续规模24万亿，占全部理财产品存续规模的95%；公募固收基金总规模达到8.89万亿，环比增幅为8%。其中，主动纯债型基金总规模相较一季度环比增加9%。银行理财产品规模缩水，固收类产品规模占比提升，公募固收类基金规模份额双增，都反映出投资者对投资收益安全性要求提高，另一方面，客户对产品多样性要求高。截至2023年6月末，银行理财风险偏好R1和R5产品数量增多，中等风险偏好产品相对减少。公募基金相较银行理财，产品种类更丰富，可以满足不同风险偏好投资者，投资范围更广泛。

二、资产管理业务在风险管理方面的共识

风险的本质是未来不确定状态下产生的损失，风险管理的本质是使该损失回归到合理的可控区间，达到收益和风险容忍的匹配。

资产管理业务的本质，是通过匹配投资者风险偏好和资产风险收益，实现经济价值。资产管理行业在不断吸收公募基金的经验与教训基础上，逐渐形成了很多原则和管理流程，如独立托管、组合投资、信息披露等。具体来看：

一是建立虚拟组织形式（如委员会），实现多部门合作，履行职能。如建立投资委员会或风险管理委员会，

负责投资管理和风险控制方面最高决策；建立产品委员会，负责产品审查；建立风险管控委员会，负责风险预警事项的识别、管控，风险资产处置等。

二是建立各类黑、白名单库，实现产品的风险管理动作。如建立债券库、股票池、基金管理人库、交易对手库等。

三是建立产品管理系统，实现产品的过程管理。如在产品运行前，制定产品风险说明书，内嵌在系统中，实现过程管理。

四是建立风险管理效果评价，实现管理流程的优化和迭代。一般产品运行过程中，定期出具产品分析报告，产品清算后，要出具产品清算报告。通过再评价，优化管理系统。

三、资产管理信托的风险管理框架

信托公司资产管理业务在风险管理方面，表现出如下特征：一是风险管理模式单一，缺少统一的参考依据和工作抓手；二是风险管理的重心不明确，事前与事中的管控手段较为薄弱，项目准入阶段及业务过程管控阶段的风险识别、监测、评估及预警能力相对不足；三是决策判断多基于人的经验和主观判断，较少运用数据识别与评估风险的能力。

问题一：如何建立资产管理信托的全链条管理？

搭建事前、事中、事后管理，确定好管理边界。

事前管理：确定风险管理目标、风险偏好、风险容忍度，公司风险政策与公司流程。关键点是将风险要素设计到系统中。

事中管理：识别风险，度量风险，及时有力地控制风险，关键点是专业和经验的累积，要能识别风险，要知道风险点在哪里，不然何来监督和预警。

事后管理：重点在对风险管理效果评价，总结经验教训，完善制度和方法。

问题二：怎么搭建资产管理信托的风险管理框架？

公司董事会作为最高决策机构，确定公司整体风险管理战略，确保公司风险管理的持续性和有效性。并下设风险管理委员会或其他专门委员会，履行风险管理等相应职能。

经营管理层面，下设三层风险管理组织。

第一层：一线业务部门。通过业务部门的自我识别、自我评估、自我管控、自我约束机制。

第二层：独立的专门风险控制部门。全面风险管理部门：负责建立风险管理体系，制定完善风险控制制度及流程，负责市场风险、投资绩效管理、整体风险控制；合规法律部门：负责合规风险和法律风险；信用评估部门：负责个体信用评级、授信额度管理；投后管理部门：负责项目投后管理、稽核监察、内部控制等。

第三层：内部审计部门。

问题三：在资产管理信托的风险管理框架中，有哪些关注点？

关注点一：投资者适当性管理

资管产品的风险管理链条中，投资者适当性管理虽只是一叶轻舟，但这叶轻舟却要在公司的各组织体系、各业务种类、各级职能部门中飘过万重山。投资者适当性管理是链接资金端和资产端的有效节点。通过了解客户，确定客户的风险偏好，通过了解产品，确定产品风险偏好，制定产品投资的标准。

关键点二：过程管理

通过专业和经验的累积，要能识别风险，依据合同要求，做好充分的信息披露，将风险要素设计到系统中。资产管理业务中，风险类型多，要知道风险点在哪里，不然何来监督和预警。

关键点三：后评价

风险事件发生时检视作业流程与风险控制；资产管理产品出现问题或产品设计所依赖的环境发生变化时，应及时对产品进行更新，包括产品的优化，相应管理制度的修订和补充。

作者：周 萍

来源：中 信 信 托 官 方 账 号

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